前沿拓展：西安美莱医院整形费用多少
国内医美进入黄金时期，国产企业发展机遇到来：在人均可支配收入增加、大众对医美接受程度提高等多重因素推动下，我国医美市场蓬勃发展， 2020 年中国医美市场规模达到 1975 亿元，预计 2023 年市场规模将达到 3115 亿元（cagr15.2%）。
根据弗若斯特沙利文数据，2019 年中国的医美渗透率仅 3.6%，远低于日本的 11%，美国的 16.5%，韩国的20%的水平，行业发展即将迎来黄金时期。在此环境下，国内医美公司产品线日益丰富，品质逐步提高，国产替代趋势不可阻挡。
非手术类医美项目由于恢复时间快、价格风险低，近年越发受到消费者欢迎：2015-2019 年非手术类项目 CAGR 为 24.6%，高于手术类项目；中国市场与其他东亚文明圈和地区类似，对皮肤项目更为青睐，叠加能操作复杂手术的医师资源短缺等限制条件，中国非手术类项目市场规模、疗程量占比均高于水平；非手术类项目主要有注射型产品和光电类非侵入医美项目等，注射类医美占据非手术类医美 50%以上的市场份额，以肉毒毒素和玻尿酸为前两大注射类品种。
医美药械公司蓬勃发展，细分龙头独占先机：国内市场上游医美材料企业集中度较高，竞争格局相对稳定。目前行业上游的药品器械具有较长的研发周期和认证周期，监管要求较高；同时光电类医美设备对产品精密度要求较高，因此上游产品端具有较高的技术壁垒；其中，爱美客深耕玻尿酸系列产品，华熙生物在玻尿酸原料生产领域处于领先位置，华东医药布局玻尿酸、医美设备等多个领域，四环医药在产品获得代理权等，均具有一定竞争优势；
医美下游公司有望实现大型品牌连锁，终端有望迎来集中度提升。我国医疗美容服务市场中民营机构占据较大份额。其中民营机构按照规模大小又可以分为大型连锁医院、中小型民营整形医院以及小型民营诊所三类，目前主要以小型民营诊所为主，占据市场 71%的份额，民营中小型医院和大型连锁医院则分别占比 15%和 6%。国内大型的连锁医美机构近年来已经有一定发展，出现了如美莱整形、艺星整形、华韩整形，朗姿股份等有代表性的头部企业。随着医美行业整体市场规模的扩大和行业监管的加强，非合规机构的生存空间未来可能会被进一部压缩，正规机构的市场份额将逐步提高，推动整个行业格局发生变化。
未来数年将是医美行业发展的黄金时期，我们看好医美行业的整体扩容和渗透率提升趋势。从产品端看，随着国内企业竞争力增强，国产替代加速，未来国内企业有望充分受益于医美市场的快速成长，我们看好创新能力较强的头部产品企业。从服务端看，随着市场监管逐步完善，规范程度不断提高，大型连锁企业在成本费用控制和品牌获客方面都有突出优势，我们看好这些企业不断提高市场份额。
重点公司：爱美客、华熙生物、华东医药，朗姿股份，奥园美谷等。
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爱美客:细分赛道龙头，产品矩阵建设丰富
截至 2019 年，爱美客透明质酸钠类注射产品在国产企业中排位一。产品嗨体未来几年内将持续放量，2019 年嗨体颈纹注射约占整体注射类医美的 2.76%，2020 年提升至 4.9%，2020 年下半年扩展细分赛道在在眶周抗衰，嗨体系列整体呈现量价齐升状态。
产品医用含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶项目（）进入到注册申报阶段；用于去除动态皱纹的注射用 A 型肉毒毒素正处于临床阶段；用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液正处于临床阶段。相关产品若正式获批上市，可与现有产品形成共振，共用渠道快速放量，进一步完善爱美客产品管线，有望贡献较大业绩弹性。
华熙生物：玻尿酸全产业链覆盖，打造医美生态圈
公司围绕玻尿酸覆盖原料、医疗终端、功能性护肤品和功能性食品板块。2020 年下半年推出拥有微交联技术及利多卡因缓释技术的润致“娃娃针”产品，是国内三级医疗器械水光产品，相比普通水光真正实现了性高、疼痛度低、长效补水。2021 年起公司也将加快对医美产品管线的布局，通过满足消费者多样化需求提升市占率。原料方面公司已成为透明质酸龙头，随着向终端医疗器械、化妆品和食品等领域延伸，通过不断加强消费者市场教育，有望塑造玻尿酸产业链生态圈。
华东医药：加码多项轻医美业务，激发公司新活力
华东医药在医美产品端布局，多项重磅产品打造综合型医美大健康平台公司。2013 年公司从代理韩国 LG 公司的玻尿酸（伊婉）切入医美领域，销量市占率第一。随后 2018 年收购 Sinclair，布局长效微球、玻尿酸以及埋线等产品，2021 年 4 月全资子公司 Sinclair 旗下产品于国内获批；2019 年公司入股美国 R2 公司，在冷冻祛斑和美白相关医美器械迅速布局，并获得 F1、F2 光电医疗器械及其未来改进型在中国大陆等34 个亚太的分销权；2019 年公司获得九源基因利拉鲁肽开发技术（减肥注射液）；2020 年公司与韩国 Jetema 公司达成合作，获得 A 型产品在中国大陆地区代理权；2021 年收购西班牙能量源型医美器械公司 High Tech，布局冷冻溶脂及激光脱毛等系列产品。
朗姿股份：医美业务占比不断提升，成为业绩核心驱动力
截至 2020 年末体内已经拥有 19 家医疗美容机构，参股并受托管理 1 家机构，医院 4 家、门诊及诊所 16 家。
米兰柏羽事业部：旗下包含 3 家医院 1 家门诊部。（米兰柏羽作为成都市内的龙头综合性医疗美容医院 2020 年营收 3.93 亿元（+26%），净利润6042 万元（+71%），净利率 15%（+4pp），收入利润规模、成长速度及盈利能力提升速度不断提高；西安美立方医院（2020 年收入 1.12 亿，利润185 万））。
晶肤事业部：20 年为止下辖 13 家门深圳米兰柏羽（门诊部，20 年收入2707 万，主要通过在成都、西安等城市开展同城连锁方式深入社区医美服务）。
高一生事业部：2018 年朗姿收购了在西安当地有超过 20 年经营历史的专业医疗美容医院高一生，截至 2020 年高一生旗下拥有 1 家医院及 1 家门诊部（收入 1.28 亿元，净利润 0.14 亿元）。公司在成都、西安两大西部核心城市初步形成了“1+N” 的产业布局，即在特定区域构建一家或多家大型整形医院加若干家小型连锁门诊，诊所的医疗美容机构体系。
奥园美谷：依托集团资源转型医美产业，
2021 年以来公司收购浙江医美龙头杭州连天美两家医疗美容医院，布局医美服务端；
与暨南大学医药生物中心、广州市暨源生物科技有限公司签署战略合作协议；
与大连肌源医药科技有限公司签署战略合作协议，布局医美产品端。公司拟剥离现有房地产业务，专注发展美丽健康产业。
不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
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